密西西比泡沫事件是指法國(guó)在1719至1720年的密西西比公司股市泡沫破裂的金融事件。法國(guó)的密西西比泡沫與荷蘭的郁金香狂熱和英國(guó)的南海泡沫被稱(chēng)為歐洲早期的三大經(jīng)濟(jì)泡沫。

在荷蘭郁金香泡沫迸裂80年后，在1719年又出現(xiàn)了著名的法國(guó)密西西比股市泡沫。這兩個(gè)泡沫的相同之處是：法國(guó)股票市場(chǎng)的價(jià)格和當(dāng)年郁金香價(jià)格一樣在很短的時(shí)期內(nèi)大起大落。從1719年5月開(kāi)始，法國(guó)股票價(jià)格連續(xù)上升了13個(gè)月，股票價(jià)格從500里弗爾漲到一萬(wàn)多里弗爾，漲幅超過(guò)了20倍。法國(guó)股市從1720年5月開(kāi)始崩潰，連續(xù)下跌13個(gè)月，跌幅為95%。密西西比股市泡沫和郁金香泡沫的不同之處在于：荷蘭郁金香泡沫基本上是民間的投機(jī)炒作，但是法國(guó)密西西比股市泡沫卻有著明顯的官方背景。郁金香泡沫所炒作的只不過(guò)是一種商品，牽涉到的人數(shù)有限，而法國(guó)密西西比股市泡沫卻發(fā)生在股票和債券市場(chǎng)，把法國(guó)廣大的中下階層老百姓都卷了進(jìn)去。從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，法國(guó)密西西比股市泡沫更具有現(xiàn)代特色。

陷于財(cái)政危機(jī)的法國(guó)選擇了約翰·勞

在18世紀(jì)初，由于法國(guó)國(guó)王路易十四連年發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)，使得法國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)陷于極度困難之中，經(jīng)濟(jì)蕭條，通貨緊縮。當(dāng)時(shí)法國(guó)的稅制極不健全，不僅對(duì)法國(guó)王室貴族豁免稅收，而且其他地方的漏洞也很多，盡管法國(guó)政府不斷提高稅率，窮征暴斂，依然入不敷出，國(guó)庫(kù)空虛，債臺(tái)高筑，老百姓怨聲載道，國(guó)家危機(jī)重重。

就在這個(gè)關(guān)頭，貨幣理論的一代怪杰約翰·勞(John Law)應(yīng)運(yùn)而生。約翰·勞出身于英國(guó)愛(ài)丁堡，青年時(shí)代接受了良好的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)教育。年輕時(shí)的約翰·勞血?dú)夥絼偅?694年一場(chǎng)決斗中殺了人而不得不逃亡他鄉(xiāng)。約翰·勞在歐洲流浪時(shí)期仔細(xì)觀察了各國(guó)的銀行、金融和保險(xiǎn)業(yè)，從而提出了他獨(dú)特的金融理論。和許多18世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家一樣，他認(rèn)為在就業(yè)不足的情況下，增加貨幣供給可以在不提高物價(jià)水平的前提下增加就業(yè)機(jī)會(huì)并增加國(guó)民產(chǎn)出。一旦產(chǎn)出增加之后，對(duì)貨幣的需求也會(huì)相應(yīng)跟上來(lái)。在實(shí)現(xiàn)了充分就業(yè)之后，貨幣擴(kuò)張能夠吸引外部資源，進(jìn)一步增加產(chǎn)出。他認(rèn)為紙幣本位制要比貴金屬本位制更好，紙幣本位制具有更大的靈活性，給了發(fā)行貨幣的銀行更多的運(yùn)轉(zhuǎn)空間和控制宏觀經(jīng)濟(jì)的能力(參見(jiàn)Law，1760)。說(shuō)白了，采用貴金屬本位制，發(fā)行貨幣要看手上有多少金子銀子。之所以被稱(chēng)為貴金屬，是因?yàn)榻疸y在世界上的儲(chǔ)量有限，幾乎不可能在短時(shí)間內(nèi)增加金銀的供給量。紙幣本位制就沒(méi)有這個(gè)限制。如果金融當(dāng)局愿意的話，啟動(dòng)銀行的印鈔機(jī)，要印多少就可以印多少。紙幣本位制的這個(gè)特點(diǎn)使之像一把雙刃劍，在增強(qiáng)了金融貨幣政策影響力的同時(shí)，也帶來(lái)了導(dǎo)致通貨膨脹的危險(xiǎn)。約翰·勞認(rèn)為擁有貨幣發(fā)行權(quán)的銀行應(yīng)當(dāng)提供生產(chǎn)信貸和足夠的通貨來(lái)保證經(jīng)濟(jì)繁榮。他所說(shuō)的貨幣供給中包括了政府法定貨幣、銀行發(fā)行的紙幣、股票和各種有價(jià)證券(參見(jiàn)Michael Bordo，1994)。不難看出在約翰·勞的理論中已經(jīng)蘊(yùn)藏了當(dāng)代供給學(xué)派和貨幣學(xué)派的一些基本觀點(diǎn)。著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼得曾經(jīng)高度贊揚(yáng)說(shuō)，約翰·勞的金融理論使他在任何時(shí)候都可以躋身于第一流貨幣理論家的行列之中。

1715年，法國(guó)攝政王奧萊昂公爵正在為法國(guó)的財(cái)政窘態(tài)犯愁。約翰·勞的理論好像是向他拋出了一個(gè)救生圈，似乎法國(guó)只要建立一個(gè)能夠充分供給貨幣的銀行就可以擺脫困境，解決國(guó)債的資金融通問(wèn)題。對(duì)于手握大權(quán)的奧萊昂公爵來(lái)說(shuō)，只要能夠搞到錢(qián)，就是建立10個(gè)銀行也不成問(wèn)題。于是，在法國(guó)政府的特許下，1716年約翰·勞在巴黎建立了一家私人銀行—通用銀行(Bangue Genarale)。

約翰·勞的國(guó)家壟斷經(jīng)營(yíng)

通用銀行(Bangue Genarale)擁有發(fā)行貨幣的特權(quán)，其貨幣可以用來(lái)兌換硬幣和付稅。通用銀行建立后經(jīng)營(yíng)得非常成功，資產(chǎn)總額迅速增加。約翰·勞在1717年8月取得了在路易斯安那的貿(mào)易特許權(quán)和在加拿大的皮貨貿(mào)易壟斷權(quán)。當(dāng)時(shí)，北美的路易斯安那是屬于法國(guó)的領(lǐng)地。由于路易斯安那位于密西西比河流域，人們便把由約翰·勞一手導(dǎo)演的泡沫經(jīng)濟(jì)稱(chēng)為密西西比泡沫。隨后，約翰·勞建立了西方公司(Companie d誒ccident)。該公司在1718年取得了煙草專(zhuān)賣(mài)權(quán)。1718年11月成立了塞內(nèi)加爾公司(Senegalese Company)負(fù)責(zé)對(duì)非洲貿(mào)易。1719年約翰·勞兼并了東印度公司和中國(guó)公司，改名為印度公司(Compagnie des Indes)，壟斷了法國(guó)所有的歐洲以外的貿(mào)易。約翰·勞所主持的壟斷性的海外貿(mào)易為他的公司源源不斷地帶來(lái)超額利潤(rùn)。

1718年12月4日，通用銀行被國(guó)有化，更名為皇家銀行(Banque Royale)，約翰·勞仍然擔(dān)任該銀行的主管?；始毅y行在1719年開(kāi)始發(fā)行以里弗爾為單位的紙幣。約翰·勞在貿(mào)易和金融兩條戰(zhàn)線上同時(shí)出擊，節(jié)節(jié)取勝，聲望鵲起。約翰·勞希望能夠通過(guò)貨幣發(fā)行來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，解除法國(guó)沉重的國(guó)債負(fù)擔(dān)。實(shí)踐他的金融理論的時(shí)刻終于到了。

1719年7月25日，約翰·勞向法國(guó)政府支付了5000萬(wàn)里弗爾，取得了皇家造幣廠的承包權(quán)。為了取得鑄造新幣的權(quán)力，印度公司發(fā)行了5萬(wàn)股股票，每股面值1000里弗爾。約翰·勞的股票在市場(chǎng)上非常受歡迎，股票價(jià)格很快就上升到1800里弗爾。

1719年8月，約翰·勞取得農(nóng)田間接稅的征收權(quán)。約翰·勞認(rèn)為法國(guó)的稅收體制弊病很?chē)?yán)重，征稅成本太高，漏洞太多，直接影響到了法國(guó)政府的財(cái)政收入。約翰·勞向政府建議，由他來(lái)承包法國(guó)的農(nóng)田間接稅，實(shí)行大包干，每年向政府支付5300萬(wàn)里弗爾。如果征的稅賦收入多于這個(gè)數(shù)字，則歸印度公司所有。由于這個(gè)數(shù)字大大高于法國(guó)政府的稅收歲入總額，奧萊昂公爵何樂(lè)而不為？在約翰·勞的主持之下，印度公司簡(jiǎn)化征稅機(jī)構(gòu)，降低征稅成本，盡力擴(kuò)大稅基，取消了對(duì)皇室貴族的免稅待遇。當(dāng)然，為此約翰·勞得罪了不少貴族豪強(qiáng)。印度公司在法國(guó)聲名大噪，促使其股票價(jià)格連連上漲。在1719年10月約翰·勞的印度公司又接管了法國(guó)的直接稅征稅事務(wù)，其股票價(jià)格突破了3000里弗爾。

1719年約翰·勞決定通過(guò)印度公司發(fā)行股票來(lái)償還15億里弗爾的國(guó)債。為此印度公司連續(xù)三次大規(guī)模增發(fā)股票:在1719年9月12日增發(fā)10萬(wàn)股，每股面值5000里弗爾。股票一上市就被搶購(gòu)一空。股票價(jià)格直線上升。

1719年9月28日印度公司再增發(fā)10萬(wàn)股，每股面值也是5000里弗爾。1719年10月2日再增發(fā)10萬(wàn)股。股票價(jià)格一漲再漲，持續(xù)上升。印度公司的股票的面值在1719年4月間只不過(guò)為500里弗爾，在半年之內(nèi)被炒作到18000里弗爾。

1720年初，約翰·勞攀上了他一生的頂峰。1720年1月，約翰·勞被任命為法國(guó)的主計(jì)長(zhǎng)和監(jiān)督長(zhǎng)。他一手掌管政府財(cái)政和皇家銀行的貨幣發(fā)行，另一手控制法國(guó)海外貿(mào)易與殖民地發(fā)展。他和他的印度公司負(fù)責(zé)替法國(guó)征收稅賦，持有大量的國(guó)債。隨后，印度公司干脆接管皇家銀行的經(jīng)營(yíng)權(quán)。在人類(lèi)歷史上還從來(lái)沒(méi)有任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家有如此好的機(jī)會(huì)來(lái)實(shí)踐自己的理論。印度公司的股票價(jià)格猛漲不落，吸引了大量歐洲各國(guó)的資金流入法國(guó)。約翰·勞為了抬高印度公司股市行情，宣布其股票的紅利與公司的真實(shí)前景無(wú)關(guān)。他這種深?yuàn)W莫測(cè)的說(shuō)法進(jìn)一步鼓勵(lì)了民間的投機(jī)活動(dòng)?？涨笆⑿械耐稒C(jī)活動(dòng)必然極大地促進(jìn)了對(duì)貨幣的需求。于是，只要印度公司發(fā)行股票，皇家銀行就跟著發(fā)行貨幣。每次增發(fā)股票都伴隨著增發(fā)貨幣。約翰·勞堅(jiān)信存在這樣的可能性：增發(fā)銀行紙幣→換成股票→最終可以抵消國(guó)債。1719年7月25日皇家銀行發(fā)行了2.4億里弗爾貨幣，用以支付印度公司以前發(fā)行的1.59億里弗爾的股票。1719年9月和10月，皇家銀行又發(fā)行了2.4億里弗爾貨幣。

金融泡沫，曇花一現(xiàn)

正如弗里德曼所指出的那樣，通貨膨脹說(shuō)到底是一個(gè)貨幣現(xiàn)象。在大量增發(fā)貨幣之后，經(jīng)過(guò)了一個(gè)很短的滯后期，通貨膨脹終于光臨法國(guó)。在1719年法國(guó)的通貨膨脹率為4%，到1720年1月就上升為23%。如果說(shuō)在1720年之前只是一些經(jīng)濟(jì)學(xué)者們對(duì)約翰·勞的政策表示懷疑，通貨膨脹則直接給廣大民眾敲響了警鐘。隨著民眾信心的動(dòng)搖，在1720年1月印度公司的股票價(jià)格開(kāi)始暴跌。

為了維持印度公司股票價(jià)位，約翰·勞動(dòng)用了手中所掌握的財(cái)經(jīng)大權(quán)。他把股票價(jià)格強(qiáng)行固定在9000里弗爾，并且維持在這個(gè)價(jià)位上兩個(gè)多月。約翰·勞的政策使得股票貨幣化，進(jìn)而迅速推動(dòng)了通貨膨脹。1720年3月25日貨幣發(fā)行擴(kuò)張3億里弗爾，1720年4月5日擴(kuò)張3.9億里弗爾，1720年5月1日擴(kuò)張4.38億里弗爾。在一個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)貨幣流通量增加了一倍。

到了1720年5月，約翰·勞實(shí)在支持不下去了。他發(fā)布了股票貶值令，計(jì)劃分7個(gè)階段將股票的價(jià)格從9000里弗爾降到5 000里弗爾，同時(shí)也降低紙幣的面值。約翰·勞和他的印度公司制造經(jīng)濟(jì)奇跡的神話突然破滅了。約翰·勞的指令馬上就導(dǎo)致民眾的恐慌，他們?yōu)榱吮Ｗ∽约旱馁Y產(chǎn)，爭(zhēng)先恐后地拋售股票。股價(jià)在1720年9月跌到2000里弗爾，到12月2日跌到1000里弗爾，1721年9月跌到500里弗爾，重新回到了1719年5月的水平。

約翰·勞使出了全身解數(shù)希望能夠恢復(fù)民眾的信心，但是，他的聲音很快就被淹沒(méi)在民眾的怒吼中。在股票崩盤(pán)中傾家蕩產(chǎn)的法國(guó)人認(rèn)定約翰·勞是頭號(hào)騙子。1720年約翰·勞猶如過(guò)街老鼠，人人喊打。在四面楚歌中他重施當(dāng)年逃亡故伎，連夜出走比利時(shí)。法國(guó)的支付方法又恢復(fù)到以硬幣為基礎(chǔ)的舊體制。密西西比泡沫的破產(chǎn)連累“銀行”這個(gè)名詞在法國(guó)被詛咒了一個(gè)世紀(jì)。9年之后，約翰·勞在無(wú)窮追悔之中客死他鄉(xiāng)。

盡管約翰·勞的大膽實(shí)踐徹底失敗了，但是，不能以人廢言。約翰·勞的經(jīng)濟(jì)理論中包含著不少合理的因素，他在金融理論上所做出的貢獻(xiàn)是不可磨滅的。在約翰·勞的時(shí)代，他不可能對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)以及相關(guān)的理性預(yù)期學(xué)說(shuō)有所了解。在他擴(kuò)大貨幣供給的時(shí)候，沒(méi)有料到會(huì)導(dǎo)致金融投機(jī)的熱潮。他非但沒(méi)有能夠及時(shí)制止這種金融投機(jī)，反而在相當(dāng)程度上推波助瀾，終于使得大局?jǐn)?，以致不可收拾?/p>

在之后的一個(gè)世紀(jì)里，在法國(guó)，一談起銀行，人們臉上就不免流露出懷疑的神色”。密西西比泡沫的破產(chǎn)導(dǎo)致銀行在民眾中失去信用，這一結(jié)果導(dǎo)致了法國(guó)銀行業(yè)發(fā)展的放慢，減緩了工業(yè)的擴(kuò)張，降低了經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和增長(zhǎng)的速度。