【資本證券化】資本證券化是什么意思 資本證券化作用

資本證券化是什么意思

資本證券化，是指各種有價(jià)證券在資本總量中不斷擴(kuò)大和增強(qiáng)的過程。一般來說，資本證券化的程度，可用一國(guó)的證券余額即市值與貨幣總量或貨款規(guī)模的比率，或者用一國(guó)的證券市值與國(guó)民生產(chǎn)總值的比率來衡量。從趨勢(shì)看，一定時(shí)期內(nèi)—國(guó)金融結(jié)構(gòu)中有價(jià)證券比重越高，該國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠容納的金融工具或金融活動(dòng)總量就越多，從而金融市場(chǎng)所處的層次和階段就越高。這里所指的有價(jià)證券，除了債券和股票外，還包括各種融資券、基金券、票據(jù)以及其它的證券化融資工具。

資本證券化作用

資本證券化既然是現(xiàn)代化大生產(chǎn)和現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的必然產(chǎn)物，因此，就有巨大的作用和意義。

增強(qiáng)資本流動(dòng)性，提高資本效率

資本證券化增強(qiáng)了資本的流動(dòng)性，增強(qiáng)資本效率，使資本的作用更能得到發(fā)揮。資本是過去財(cái)富的利用，而要使財(cái)富得到充分利用，就必然增加其流動(dòng)性，提高其周轉(zhuǎn)速度和利用效率。由于資本證券化，使得資本的所有權(quán)和使用權(quán)分離，并使資本細(xì)分化，從而可以使資本具有高流動(dòng)性和對(duì)社會(huì)的高強(qiáng)度滲透力，從而使資本大量減少了沉淀、閑置和浪費(fèi)的狀況，并在流動(dòng)中增強(qiáng)了活力。

金融證券化機(jī)制的效能顯示，在社會(huì)貨幣資本和實(shí)物資本總量規(guī)模為既定的前提下，各經(jīng)濟(jì)主體能夠使用的資本規(guī)模相對(duì)擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐加快，層次也相應(yīng)提高。這解釋了長(zhǎng)期來使我們困惑的—個(gè)問題，即為什么在實(shí)物經(jīng)濟(jì)規(guī)?；蛉司a(chǎn)值接近的情況下，—國(guó)的資本供給會(huì)比另一國(guó)顯得充裕。比如，前蘇聯(lián)和東歐諸國(guó)的實(shí)物經(jīng)濟(jì)規(guī)模并不比亞洲四小龍等國(guó)家、地區(qū)差，但在資金的充裕程度方面卻大相徑庭。本文無意否定經(jīng)濟(jì)體制中其它因素的作用，只是想說明商品經(jīng)濟(jì)向高層次發(fā)展需要相應(yīng)的金融機(jī)制。如果金融機(jī)制中缺乏有效的證券行業(yè)，其金融效率就不可能提高，經(jīng)濟(jì)就難以擺脫資金短缺與通貨膨脹并存的困境。證券業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家并非沒有資金不足與通貨膨脹并存的可能性，但應(yīng)看到證券業(yè)在緩解這些矛盾方面已經(jīng)發(fā)揮了作用。

資本證券化適應(yīng)了大規(guī)模生產(chǎn)的需要

在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)必須走規(guī)模經(jīng)濟(jì)之路。于是，經(jīng)濟(jì)機(jī)制需要?jiǎng)?chuàng)造出一種能滿足大量資本需求且能長(zhǎng)期穩(wěn)定供給資本的工具。無疑，單靠銀行間接融資是很難滿足這一需求的，而且銀行也難長(zhǎng)期穩(wěn)定地向社會(huì)大規(guī)模提供資本。換言之，在社會(huì)化大生產(chǎn)發(fā)展到一定階段時(shí)，金融機(jī)制中僅有貨幣形式的金融工具已力不從心，社會(huì)需要?jiǎng)?chuàng)造出既能夠大量滿足資金使用者的需要又能夠使貨幣供給量相對(duì)穩(wěn)定的金融工具，這種金融工具就是債券和股票等。它們一旦產(chǎn)主并介入經(jīng)濟(jì)體系中，必然使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制各方面及各環(huán)節(jié)發(fā)生相應(yīng)的變化，從而推動(dòng)商品經(jīng)濟(jì)躍入新的層次或階段。

此外，由于證券流動(dòng)和交易兼具投資和投機(jī)的雙重特性，因此，對(duì)所有的閑置貨幣都具有一種潛在的誘惑和動(dòng)員力，這一點(diǎn)是銀行體制所不可能具備的，正是由于這種誘惑作用，把更多的非資本貨幣轉(zhuǎn)化成了資本，擴(kuò)大了資本運(yùn)行總量。

彌補(bǔ)了銀行作用的不足

銀行主要通過貨幣的存、貸業(yè)務(wù)來滿足社會(huì)資金需求，由于存款創(chuàng)造貨幣倍數(shù)原理的作用，銀行不能將全部存款轉(zhuǎn)為貸款投放到經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中去，否則流通中貨幣總量會(huì)迅速擴(kuò)張，引發(fā)通貨膨脹。在這類金融機(jī)制的作用下，國(guó)民經(jīng)濟(jì)常常陷入兩難選擇，要么多發(fā)貨幣通貨膨脹，要么資金不足，甚至發(fā)生資金不足和通貨膨脹同時(shí)并存的矛盾現(xiàn)象。

我們可以從前幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際狀況得到某種啟示。10多年來，我國(guó)貨幣供給量和貸款總規(guī)模的增長(zhǎng)速度一直超過國(guó)民生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)幅度。這一方面表明我國(guó)貨幣銀行業(yè)在經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的作用大為加強(qiáng)，另一方面也表明我國(guó)對(duì)貨幣銀行業(yè)的利用已達(dá)到最大的限度，貨幣超量供給帶來的通貨膨脹陰影至今還沒有消失。即使這樣，我國(guó)各經(jīng)濟(jì)主體對(duì)資金的需求仍沒有半點(diǎn)滿足之感，企業(yè)、政府對(duì)資金短缺的呼聲此起彼伏。這種矛盾現(xiàn)象提醒我們，在實(shí)物經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的條件下，僅僅依靠貨幣銀行業(yè)來解決資金需求問題，不僅會(huì)拖延經(jīng)濟(jì)正常的發(fā)展速度，而且會(huì)付出通貨膨脹的代價(jià)。因?yàn)樨泿陪y行業(yè)對(duì)實(shí)物經(jīng)濟(jì)提供有限服務(wù)的前提條件是貨幣數(shù)量的加速擴(kuò)張，這種加速由銀行信用自身的機(jī)理所決定。可見，現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)必須尋找新型的、更具效率的金融機(jī)制。

而證券化金融機(jī)制正好彌補(bǔ)銀行作用的不足，因?yàn)?，它在增加融資工具的同時(shí)，貨幣供應(yīng)量卻相對(duì)穩(wěn)定；社會(huì)資金總量在不同經(jīng)濟(jì)主體之間的流動(dòng)能趨于合理，從而得到最大限度的利用，例如，當(dāng)銀行信貸不能滿足企業(yè)正常發(fā)展速度所需資金時(shí)，企業(yè)可通過證券機(jī)構(gòu)和主管部門發(fā)行股票或企業(yè)債券，社會(huì)各階層動(dòng)用自有資金購(gòu)買該類企業(yè)的股票。一般講，這類資金原來的用途大多是消費(fèi)領(lǐng)域，當(dāng)被證券市場(chǎng)吸納后，從宏觀資金帳戶看，社會(huì)用于消費(fèi)或閑置的一部分資金流向了投資領(lǐng)域，社會(huì)積累資金在既定貨幣流通量基礎(chǔ)上相對(duì)增多。在購(gòu)買證券的資金中，有一部分來自于銀行存款，但證券市場(chǎng)對(duì)存款的吸納效應(yīng)與銀行對(duì)存款的利用有區(qū)別：后者使社會(huì)信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量相應(yīng)增加；前者則相對(duì)減少了銀行信貸規(guī)模。與此類同，政府發(fā)行國(guó)庫(kù)券的金融效應(yīng)在于，社會(huì)由貨幣存量形成的總購(gòu)買力并沒有跟隨擴(kuò)大，但總購(gòu)買力在各經(jīng)濟(jì)主體即政府、企業(yè)和居民個(gè)人之間的分布發(fā)生了變化，這種變化合理分配了社會(huì)資金的用途，提高了社會(huì)資金的利用效率。

降低企業(yè)的籌資成本

作為籌集長(zhǎng)期資本的企業(yè)，為了降低籌資成本，喜歡證券集資。因?yàn)槠髽I(yè)以長(zhǎng)期借款方式籌集資金，因其期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，并非長(zhǎng)期貸款都可以取得實(shí)際擔(dān)保，自然要提高利息，長(zhǎng)期貸款利息過高，企業(yè)利潤(rùn)相應(yīng)減少，靠成經(jīng)營(yíng)上的困難。采用證券集資，因證券的流動(dòng)性，會(huì)使利息降低。同時(shí)，政府出于對(duì)金融市場(chǎng)管理的需要，往往要制訂金融機(jī)構(gòu)分散風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)定，限制對(duì)某一企業(yè)及某類行業(yè)放款的額度，以保證銀行的流動(dòng)性。這樣，一個(gè)企業(yè)向銀行取得大量的足夠的長(zhǎng)期資金，不僅要承擔(dān)很重的利息負(fù)擔(dān)，而且也常常難于籌集到足夠的資金。還有，在國(guó)外資金的引進(jìn)中，傳統(tǒng)的方式是信貸，或是外國(guó)銀行信貸，或是外國(guó)政府信貸，或是世界金融機(jī)構(gòu)信貸，或是外國(guó)企業(yè)和財(cái)團(tuán)信貸，這幾年由于發(fā)展中國(guó)家相繼出現(xiàn)了債務(wù)危機(jī)，外國(guó)貸款人均裹足不前，倒是另一種形式的資本移動(dòng)取得了替代地位，這就是國(guó)際信貸向國(guó)際證券化發(fā)展，發(fā)展中國(guó)家通過在國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)行證券，吸引外國(guó)投資者。這種替代趨勢(shì)是由信貸的流動(dòng)性不及證券的流動(dòng)引起的。

世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐證明，經(jīng)濟(jì)愈發(fā)達(dá)的國(guó)家，票據(jù)、證券及其市場(chǎng)也愈發(fā)達(dá)。在這些國(guó)家中，政府為籌集長(zhǎng)、短期資金，均通過發(fā)行中長(zhǎng)期公債券和短期國(guó)庫(kù)券；企業(yè)為籌集長(zhǎng)期資金多發(fā)行股票和企業(yè)債券，為解決短期周轉(zhuǎn)資金，多運(yùn)用票據(jù)和短期債券。信用活動(dòng)票據(jù)化和資本籌集證券化是當(dāng)代金融市場(chǎng)的總趨勢(shì)。